डॉलर का भाग्य 2019 में वित्तीय बाजारों को आकार देगा

डॉलर के लिए मंदी का मामला इस उम्मीद पर आधारित है कि अमेरिका में जीडीपी वृद्धि स्पष्ट रूप से धीमी हो जाएगी। पिछले साल टैक्स में कटौती से इसे बढ़ावा मिला था। वह उत्तेजना फीकी पड़ जाएगी. फ़ेडरल रिज़र्व द्वारा ब्याज दरों में बढ़ोतरी से मुश्किलें बढ़ेंगी। तेल की कम कीमत एक कारक है। यह अमेरिका के शेल क्षेत्रों में निवेश को नुकसान पहुंचाता है, लेकिन एशिया और यूरोप में तेल आयात करने वाले देशों के लिए एक वरदान है। अमेरिका का शेयर बाज़ार अपेक्षाकृत महंगा है। इसके तकनीकी प्रिय अब अजेय नहीं लगते। संक्षेप में, अमेरिका की अर्थव्यवस्था के लिए एक असाधारण अवधि समाप्त हो रही है। डॉलर को भी ज़मीन खोनी चाहिए।

लेकिन अभी नहीं. नवंबर में नेटवेस्ट मार्केट्स के मंसूर मोहिउद्दीन ने डॉलर में निर्णायक बदलाव के लिए तीन पूर्व शर्तें तय कीं: फेड द्वारा "विराम", चीन के साथ अमेरिका के व्यापार विवाद को समाप्त करने के लिए एक समझौता और यूरो-ज़ोन में तेजी के संकेत। अर्थव्यवस्था। पहला अब कम बाधा वाला है। फेड के बॉस, जेरोम पॉवेल ने 4 जनवरी को संकेत दिया कि वह आगे ब्याज दर में बढ़ोतरी को स्थगित कर सकता है। चीन के साथ व्यापार पर बातचीत फिर शुरू हो गई है. लेकिन यूरोप से आर्थिक आंकड़े कमज़ोर बने हुए हैं. अमेरिका में ब्याज दरें बहुत अधिक नहीं बढ़ेंगी, यदि बढ़ेंगी भी, लेकिन फिर भी वे जापान या यूरो क्षेत्र की तुलना में अधिक हैं। डॉलर का मालिक होना अभी भी फायदेमंद है।

वह कैसे बदल सकता है? मोटे तौर पर, दो परिदृश्य हैं। सबसे पहले, व्यापार-युद्ध के बादल छंटने लगते हैं। चीन में कर कटौती और ढीली मौद्रिक नीति ने निजी क्षेत्र के खर्च को प्रोत्साहित करना शुरू कर दिया है। इससे अन्य एशियाई अर्थव्यवस्थाओं में हलचल मच जाती है, जिसके परिणामस्वरूप यूरो क्षेत्र में गतिविधि बढ़ जाती है, जो उभरते बाजार की मांग पर बहुत अधिक निर्भर करता है। यूरोप में ब्याज दरें बढ़ने की उम्मीद में बॉन्ड प्रतिफल में वृद्धि हुई है। वे अमेरिका में गिर जाते हैं, क्योंकि व्यापारी दरों में कटौती की कीमत लगाना शुरू कर देते हैं। यूरो के मुकाबले डॉलर नीचे चला गया है। एक नरम ब्रेक्सिट पाउंड को बढ़ाता है। बेहतर रिटर्न की तलाश में पूंजी को उभरते बाजारों में धकेला जाता है। शेयर बाज़ारों में तेजी, ख़ासकर अमेरिका के बाहर। सभी ने राहत की सांस ली. एक बार फिर 2017 जैसा महसूस हो रहा है।

दूसरे परिदृश्य में, अमेरिका और अन्य जगहों पर जीडीपी वृद्धि के बीच का अंतर भी कम हो जाता है। लेकिन इस मामले में, यह अन्यत्र बेहतर समाचार के बजाय केवल अमेरिका में मंदी के कारण ऐसा करता है। व्यापार विवाद बढ़ता है. निरंतर अनिश्चितता का मतलब है कि चीन की कर कटौती बच गई है, खर्च नहीं। चीन में और कमज़ोरी के कारण अन्य उभरते बाज़ार लड़खड़ाने लगे हैं। यूरो-ज़ोन अर्थव्यवस्था में नरमी अस्थायी नहीं है, बल्कि कमज़ोर निर्यात मांग का प्रतिबिंब है। जोखिम वाली संपत्तियाँ बोर्ड भर में बिकती हैं। येन और स्विस फ़्रैंक के मुकाबले डॉलर तेजी से गिरता है, जो घबराने वालों के लिए आदतन झटका है। यूरो कमजोर बना हुआ है. सुरक्षित बंदरगाह मुद्राओं की कमी के कारण सोने की कीमत बढ़ती है।

वास्तविकता इनमें से किसी एक या दूसरे परिदृश्य से कितनी निकटता से मेल खाती है, यह काफी हद तक इस बात पर निर्भर करता है कि चीन में क्या होता है। अमेरिका के साथ एक व्यापार समझौते से डॉलर के मुकाबले उभरते बाजार की मुद्राओं को बढ़ावा मिलेगा, साथ ही एक प्रभावी राजकोषीय प्रोत्साहन भी मिलेगा। फ्रांसीसी बैंक सोसाइटी जेनरल के किट जक्स का कहना है कि अमीर देशों की मुद्राओं के मुकाबले डॉलर किस राह पर जाता है, यह अमेरिका में मंदी पर निर्भर करता है। यदि यह अचानक होता है, तो डॉलर येन के मुकाबले गिर जाता है। यदि यह क्रमिक है, तो यह यूरो के मुकाबले गिरता है।

डॉलर कैसे गिरता है यह घटनाओं से तय होगा और बदले में उन्हें आकार देगा। जो निवेशक जोखिम वाली परिसंपत्तियों को बेचने से सावधान रहते हैं, उन्हें जेपी मॉर्गन के रणनीतिकारों द्वारा येन, स्विस फ़्रैंक और सोना खरीदकर कुछ बीमा लेने की सलाह दी जाती है - जिन परिसंपत्तियों के बढ़ने की संभावना है, अगर हालात ख़राब हों। यदि केवल गिरावट ही बची है, तो यह मायने रखता है कि आपके पास इसे सहने के लिए कुछ है।